1、本书是畅销书《巴菲特之道》作者的又一力作。

2、更好地理解投资的仅有的方法是更深地理解世界，本书带领读者游历芒格博大精深的普世智慧和格栅思维。

3、股市是天生的复杂适应系统，本书没有公式，没有图表，却在“格子”中探索其复杂性，穿梭金融、物理、社会学、心理学、哲学等多个学科。学习芒格的思维格栅模型，本书是入门书。

4、本书令霍华德•马克斯、迈克尔•莫布森、彼得•伯恩斯坦等大师相见恨晚、不忍释卷，并大力推荐。

5、本书是畅销书《从牛顿、 达尔文到巴菲特： 投资的格栅理论》的第2版，作者哈格斯特朗补充了数据，完善了概念和理论，增加了关于数学的新内容，并对全书进行了修订，以期能够反映过往十年经济和资本市场的波动情况。他还在书后参考文献中新增了100个有价值的阅读书目。

媒体推荐

在一口气读完这本书之前，我根本停不下来。

——彼得•伯恩斯坦

《与天为敌》作者

查理•芒格对希望在投资中取得成功的人有一个建议：阅读大量的、各种主题的书籍。本书循着芒格的思维格栅为读者提供了广泛领域的阅读素材，可以帮助我们最大限度地理解投资。我本人对投资心理很感兴趣，因此心理学在投资中的角色那一章对我尤其有用。

——霍华德•马克斯

橡树资本主席和共同创始人

《投资最重要的事》作者

成功投资要求努力的工作和机敏的头脑。本书告诉我们可以使用全套强大的工具来完成任务，而不是一把简单的螺丝刀。罗伯特•哈格斯特朗娴熟地运用多学科的方法做到了这一点，现在他将自己研究的精华传授给你，让你武装起来。我真希望自己在25年前就读过这本书。

——迈克尔•莫布森

《魔鬼投资学》作者

作者哈格斯特朗用清新生动的文笔将涉及多学科的复杂知识体系描写得引人入胜、不忍释卷。阅读本书是一种愉快的体验，同时获益匪浅。作者认为市场是复杂的、非理性的，同时也是人类情绪的产物，这一想法很有启发性。

——《纽约时报》

本书写作精妙，引人入胜。罗伯特•哈格斯特朗自如地穿梭于金融学、生物学、物理学和文学等多个学科之间，把复杂问题说得清晰明了。更好地理解投资的唯一方法就是更深地理解世界。每一次翻阅，思想的火花都呼之欲出，这是一本充满智慧精华的书。

——詹姆斯•索罗维基

《纽约客》专职作家

《群体的智慧》作者

作者简介

罗伯特•哈格斯特朗

美盛投资顾问公司首席投资策略师、董事总经理。他是美国最知名的以善于写作巴菲特及芒格思想理念而著称的作家，已出版九本投资图书，包括《纽约时报》畅销书《巴菲特之道》（原书第3版）（本书第1版即销售120万册）、《巴菲特的投资组合》（芒格推荐书目）、《查理•芒格的智慧：投资的格栅理论》，以及《NASCAR：驱动体育的商业》、《侦探与投资者：来自传奇特工的未曾揭示的投资技巧》 等。

罗伯特本科与硕士均毕业于维拉诺瓦大学，并持有CFA证书。他与家人居住于美国宾夕法尼亚州维拉诺瓦。

目录

在一口气读完这本书之前，我根本停不下来。

——彼得•伯恩斯坦

《与天为敌》作者

查理•芒格对希望在投资中取得成功的人有一个建议：阅读大量的、各种主题的书籍。本书循着芒格的思维格栅为读者提供了广泛领域的阅读素材，可以帮助我们最大限度地理解投资。我本人对投资心理很感兴趣，因此心理学在投资中的角色那一章对我尤其有用。

——霍华德•马克斯

橡树资本主席和共同创始人

《投资最重要的事》作者

成功投资要求努力的工作和机敏的头脑。本书告诉我们可以使用全套强大的工具来完成任务，而不是一把简单的螺丝刀。罗伯特•哈格斯特朗娴熟地运用多学科的方法做到了这一点，现在他将自己研究的精华传授给你，让你武装起来。我真希望自己在25年前就读过这本书。

——迈克尔•莫布森

《魔鬼投资学》作者

作者哈格斯特朗用清新生动的文笔将涉及多学科的复杂知识体系描写得引人入胜、不忍释卷。阅读本书是一种愉快的体验，同时获益匪浅。作者认为市场是复杂的、非理性的，同时也是人类情绪的产物，这一想法很有启发性。

——《纽约时报》

本书写作精妙，引人入胜。罗伯特•哈格斯特朗自如地穿梭于金融学、生物学、物理学和文学等多个学科之间，把复杂问题说得清晰明了。更好地理解投资的唯一方法就是更深地理解世界。每一次翻阅，思想的火花都呼之欲出，这是一本充满智慧精华的书。

——詹姆斯•索罗维基

《纽约客》专职作家

《群体的智慧》作者

序言

前言

2000年，我写了一本书，书名是《从牛顿、达尔文到巴菲特：投资的格栅理论》（Latticework:The New Investing)，这是在听过查理•芒格关于如何获得“普世智慧”的讲座之后，我对投资所做的文理方面的解读。也许有些人不知道查理•芒格何许人也，他就是伯克希尔-哈撒韦公司的副主席，沃伦•巴菲特的投资搭档。而且，毫无疑问，他也是全球最伟大的投资人之一。

之所以选择“格栅”（latticework）作为书名，显然是想表达我的这本书与芒格的投资方法之间有着非常明显的联系，他的“思维格栅模型”是投资者耳熟能详的概念，至少我是这样认为的。我一直都认为，作者总是善于写作，而市场专业人士更擅长拟定标题和向公众传播。出版那部书的第2年，出版商决定再推出平装本，并将书名改为《投资：自由艺术的绝响》（Investing：The Last Liberal Art）。结果如何呢？这本书激起了大家广泛的阅读兴趣。于是，当哥伦比亚出版社问我是否愿意对原版做一次修订，出第2版时，我立刻答应下来，抓住了这个好机会，这就是你手上拿着的这本《查理•芒格的智慧：投资的格栅理论》。之所以这样做，是因为：我深信这本书的价值和所提供的经验教训，此其一；更重要的是，在过去的10年中，我积累了大量的新知识（至少不只是对我而言）。举个小例子，这本新版书的参考文献增加了近100个新条目。

这本新版与原版的整体结构是一样的。我们回顾了物理学、生物学、社会学、心理学、哲学、文学中主要的思维模式。在此基础上，我们增加了全新的一章——数学，最后以决策过程作为结尾。对于已经阅读过第1版的读者来说，你们会重温那些经典的模型，但也能读到每章中新增的大量知识和资料，这是一个关于学习是持续不间断过程的最好证明。

请牢记一点：这不是一本指导投资的书。你在其中不会找到选股步骤或者管理投资组合的技巧。然而，在读完这本书之后，如果你愿意花点时间去思考那些有挑战性的想法，它会为你思考投资提供一个新的途径，你对市场和经济运转的理解将更为清晰、明确。因为你的理解不是来自经济学和金融学的教科书，而是根植于一些表面不相关的不同学科的基本真理，它们和在传统的文理科教育中的那些内容完全一样。

为了掌握这些新知识，你将和我一起检视这些知识领域，探讨每个领域的基本概念。有时，我们要从历史回顾入手，了解这些概念的起源，再继续往前推进；我们将经常检讨这些概念和投资、市场是如何关联的。一章章，一段段，在那些伟大头脑的引领下，我们将形成一个新的思考投资的原创理论。

不得不承认的是，写作这本书确实不是一件易事。这需要深入几个不同的学科，然后将其精华凝练、融进短小精悍的章节中。毋庸置疑，这些必要的讨论是简短和较宽泛的。如果你恰巧是其中某个学科的专家，可能会质疑我的一些说法，或者指出其中遗漏的概念。不过，我希望你能理解，如果不这样处理的话，这本书就不会只是几百页的篇幅，而可能会变成一部百科全书。在写作这本书的时候，我意识到，向大众传递一种简明的道理，要远胜于向少数需要写作论文的人提供包罗万象的信息。出于这个原因，我希望你能理解为何有必要将本书每一章的内容限于只介绍基础的知识。

即便如此，有些读者可能还会觉得阅读这本书将是一项挑战，就像我在写作这本书时的感受。这种挑战存在于两个层面。第一，一些章节涉及的学科可能是你不熟悉的，在读这些章节时会让你联想到学术研讨会。毫无疑问，我希望你能从中得到有趣又有益的新思想。第二，因为每章都是一个全新的研究领域，全书只有读到最后才能得到全部收益。这是一个逐渐积累的过程，每一章都添加了一层新的思想。我尝试着指出一般性结论和一些思想联结，但是我的评说无法取代你自己通过研究和深入思考得出的个人看法。

阅读这本书需要有好奇心和很大的耐心。在这样一个要求在最短时间里满足个人需求的世界里，这本书可能是个特例。然而，我一直认为，在通向伟大思想的路上，没有捷径可走。我们只能从基础入手。

这种根基于多学科的理解方式是格栅理论的核心所在。仅获取和掌握会计学、经济学和金融学知识是不够的，我相信，为了获得良好的投资回报，我们还需要了解更多。这需要具有发现真知的热忱，而不管它们在第一眼看上去是多么无关，或者它们采用的是杜威十进制还是别的数字体系。

由于困惑，投资者经常会做错事。在我看来，这是因为投资者所学的基础投资经验教训，没能让其建立起对市场运行以及投资者如何操作的全面认识，这就难免会产生迷惑，会犯错。如果我们不理解某件事，那么就会有一半的可能会做出错误的决定。如果这本书能够提高你对投资和市场运作的理解，哪怕只是一点点，你的成功都将慢慢积累起来。

罗伯特G.哈格斯特朗

后记

查理·芒格和巴菲特这一对黄金搭档中，查理总是处于巴菲特的光芒之下，而在巴菲特的表达中，不难看出查理·芒格在伯克希尔一哈撒韦公司的投资方面，起到的作用远比公众所认为的更重要。这就引起了人们对于他的关注，想了解他对投资的看法。

据我所知，芒格没有为自己的投资理论写过专著，否则现在就不会有这本书了。本书作者罗伯特·哈格斯特朗写书专门介绍查理·芒格的投资哲学，您现在看的这本书是第2版（第1版的中文版出版于2001年），针对第1版的内容进行了修订，增加了关于数学的一章，并重写了最后一章。

我也是第一次读这本书。查理·芒格专业学的是法律，他本应是一名律师。不过这只是表象。正如他的格栅理论所主张的，作为投资人应该是博学的，各门学科都应有所涉猎，这样才可以构造出一个交错联结的知识网络，从各门学科中得到启发，从而看问题的角度、深度和广度都将被大大拓宽，有益于做出好的投资决策。

作者在这本书里涉及的学科非常广泛，有物理学、生物学、社会学、心理学、哲学、文学、数学。这大概超出了绝大多数读者的知识结构。其中有纯粹的理科，也有文学和社会科学。以译者看来，作者似乎还忘记了管理、历史和政治科学。这样说不是为了简单地凑数，而是掌握这些学科知识确实有益于做好投资工作。

查理·芒格的风格属于价值投资一派，这一派讲究的是对投资标的的深入研究，这涉及企业基本面和行业基本面。除了要对市场大趋势有所了解，在研究企业和行业时，更是涉及数理化生、工程、管理，另外历史、哲学、社会学、政策科学等对于建立正确的思维框架也非常有用。

这样看来，价值投资当然不容易做好，不仅要克服贪婪和恐惧等心魔，还要有深广的知识和见识，能够选出值得投资和有发展前景的投资标的。所以，世界上并没有太多真正做得出色的价值投资者。但是我们每个人都应该朝着这个目标努力。

学习不是一个简单的过程。即使在大学校园读了七八年书，依然不能穷尽我们应该掌握的知识。这恰应了中国一句老话：活到老，学到老。如果你立志于成为一名优秀的投资者，那么就请抓紧时间，从学生时代就开始扩大自己的知识面。如果你已经离开校园，不要忘记在工作之余，继续学习和充实自己，读万卷书，行万里路。知识永无尽头，投资业绩也好，个人修养也好，都将从中获益匪浅。

作为一个杂学的人，我大学本科专业是数学，研究生读了工商管理，博士修读经济学，但我的知识结构仍无法涵盖这本书的所有话题。虽然少年时也曾爱好过文学，而成年后也对社会科学偶有涉猎，现在专注研究金融与心理学交叉的行为金融领域，但是我的生物学知识仅限于中学所学，而哲学对我来说，更是犹如天书，所以在翻译时常会遇到“拦路虎”，我已尽力去解决，无奈心有余而力不足。这是一本开阔视野和增长知识的书，我赞同查理·芒格的投资理念，在投资实践中也是这样做的，但是茫茫知识的海洋，何时会有尽头。学得越多，才知道自己懂得实在太少。对我来说，读完这本书，了解到了不少信息，但愿这本书能够带给读者更多的教益，如作者期望，如能增加你的思想，丰富你的工具，则收获更大。

本书翻译过程中得到了香港大学李嘉诚医学院博士袁婷婷的帮助，特此一并致谢。

郑磊

文摘

均衡理论在经济学和股市中的运用如此广泛，以至于我们很难再找到其他理论来解释经济和市场的运作。我们知道，均衡理论不仅仅是经典经济学的基础，也是现代投资组合理论的基础。质疑有效的均衡理论模型，就是与众多毕生捍卫均衡理论的专家为敌。虽然这种类推不一定恰当，但现在质疑均衡理论无异于当年哥白尼质疑地心说。尽管有风险，还是有一些科学家开始质疑主宰人们对经济和股市看法的均衡理论。

对均衡理论的质疑首先出现在圣达菲研究所，这里有很多不同领域的科学家在研究复杂的适应系统——这些系统和各种相互作用是指人在面对外界环境变化的时候其行为的改变。在一个简单的系统中，各部分问的相互作用很少。复杂的适应系统包括中枢神经系统、生态系统、蚁群、政治体系、社会结构和经济体系。在这些适应系统之中，我们还要加上另外一个系统：股票市场。

每个复杂的适应系统，其实都是一个网络或者很多独立的个体单元在同一个平台上的互动。一个系统既复杂又具有适应性的重要因素，是每个个体单元（神经元、蚂蚁或投资者）在与其他个体单元的互动中获得经验，并且通过改变自己来适应环境的变化。一个善于思考的人，可以从目前的股市中找出复杂的适应性系统的蛛丝马迹。这让我们得出这样的结论：按照适应性系统的定义，即使在不断地适应，但当下所有的适应系统，包括股票市场在内，都远没有达到完美的均衡。

这对市场来说意味着什么呢？这意味着经典的经济均衡理论需要被重新探讨。坦标准的均衡理论是理性的、机械式的和高效的。它假设个人投资者对股价有理性的期望，并且高效地将已知的信息反应在市场上。它还假设不存在因价格还没有在市场表现出来而获利的策略。

而来自圣达菲研究所的意见则正好相反：市场是非理性的，是随机的而非机械的，也并非完全有效。他们认为个人投资者是非理性的，他们甚至会对证券进行错误定价，从而制造出可获利的交易策略。在后面的章节里，我们会讨论金钱是投资者非理性表现的心理层面的原因。

对这种观点有催化作用的是1987年的股灾。根据经典的均衡市场理论，瞬时的股价变化是因为理性投资者对市场新信息的反应。然而，很多针对1987年股灾的研究，没有找到与股市大崩溃有关联的市场信息。如果严格地遵守均衡市场理论，市场就不会有牛市或股灾，也不会有大交易量或高换手率。但众所周知，随着交易量和换手率不断攀升，剧烈的波动成为常态。我们自觉接受的均衡市场理论和有效市场假说，有没有可能是错误的？

公平起见，我要指出经典经济学家和现代投资组合理论的支持者意识到他们的体系并非完美的均衡。阿尔弗雷德·马歇尔在去世前还发表了他对均衡理论的质疑。保罗·萨缪尔森认为投资者在开始投资的时候不是完全理性的，但投资随着时间的推移会逐渐变得理性，而善于思考的投资者会超过非理性的和贪婪的投资者。类似地，法玛认为高效的市场既不需要完全的理性，也不需要完整的信息；不过他说，因为市场是有效的，个人投资者无法击败市场。

我的看法是，假设市场和大部分经济学家认为的理想状态，由理性的、能够完美地反应新信息的投资者组成，他们应该承认这种理想的系统中存在着固有的缺陷。路易·巴舍利耶有关相同数量的如萨缪尔森所说的理性的买家和卖家，在执行法玛的完美的信息处理的想法，与现实的投资世界正好相反。那些支持理想体系而非真实投资世界的专业投资者，可能会引导人们走上错误的道路。

不过我们还是相信均衡法则是绝对存在的。我们坚信这一点是因为它是完整的牛顿思想体系的一部分，而牛顿思想体系又是300年来我们认识世界的模型。放弃这种有用的思想不太可能。不过根据牛顿、伽利略和哥伦布的精神，我们应该乐于接受真实的世界，放开胸怀接受新的思想。 我想说的是，我不是让你放弃均衡理论，也不是说供需法则是错误的。世界不能简单地区分为白色或黑色——而这一点是最重要的。在一个复杂的环境中，简单的法则无法解释整个系统。

P34-37