《巴菲特高收益投资策略》：

继《投资最重要的事》之后，《巴菲特的高收益投资策略》是最值得你阅读的一本投资书，它会告诉你如何通过运用“股票评估清单”，“淘”出股票市场中 投资价值和投资潜力的股票，建立 盈利性的股票投资组合，通过长期持有和动态管理，全面复制巴菲特的成功！

区别于市场上“巴菲特”图书的“盲人摸象”的写法，巴菲特弟子用 手资料，揭秘关于“巴菲特的那些投资最重要的事”，对巴菲特的投资策略研究最全面、最系统和 可操作性的一本书。市场上剖析巴菲特投资策略的书数不胜数，但大多是“盲人摸象”、各执一词，而且可操作性很差。作者亲身践行了“巴菲特的投资策略”，证明巴菲特的成功可以复制。

本书作者从一个曾经的投资门外汉，到一个刷新投资高收益纪录的专业基金管理人，他认为自己成功的关键就在于学习和实践“巴菲特的投资哲学”。多年来，作者潜心研究巴菲特致股东的信、伯克希尔·哈撒韦公司的年报和巴菲特在股东大会上的演讲，从中总结出巴菲特的投资理念、策略和方法，并付诸实践，最终获得了高额的投资收益，证明了每个投资者都有机会复制巴菲特的成功，积累自己的资本和财富。

《巴菲特高收益投资策略》最有价值的内容是“股票研究清单”，这是众多天使投资人都在使用的投资秘籍，从赢利到股息，从负债到股东权益，全面囊括了评估一只股票是否值得投资的所有关键性指标。只有通过“股票研究清单”评估测试的股票，才是你应该重点关注、决定投资并长期持有的股票。

作者简介

吉瓦•拉玛斯瓦米，GJ投资基金的管理合伙人。GJ投资基金成立于2008年11月，该基金严格按照1950年成立的巴菲特联合有限公司的结构设置和投资理念来管理和运营。自成立以来，GJ投资基金回报给客户的净年化收益率高达72%，创造了投资界的新奇迹。吉瓦•拉玛斯瓦米的投资理念和业绩也受到了《国际另类投资评论》等业界媒体的高度评价。

目录

推荐序 XI

第一部分 巴菲特的基本投资原则 001

第一章 在股票投资上复制巴菲特的成功 005

第二章 以公司所有者的心态投资股票 013

第三章 长期投资策略能给你带来丰厚的回报 031

第四章 有效避免永久性资本损失的四条建议 043

第二部分 股票研究清单 049

第五章 公司的业务类型：简单还是复杂？ 055

第六章 公司过去10年的赢利状况：增长还是亏损？ 071

第七章 公司的负债水平：是否有能力偿还？ 097

第八章 股东权益：股本回报率与债务股本比 111

第九章 三大利润率：销售净利率、销售毛利率与税前利润率 117

第十章 资本投资的产出情况：资产收益率与资本回报率 125

第十一章 管理层：是否诚实和兑现自己的承诺？ 141

第十二章 股息的派发情况：稳定增长还是逐年下滑？ 157

第十三章 发现隐形资产：公司价值是否被低估了？ 163

第十四章 存货水平：是否影响公司的正常经营？ 175

第十五章 股票回购记录：库存股与注销股 179

第十六章 内部人员持有所在公司股票的比例 187

第十七章 机构投资者的关注度：忽视还是密切关注？ 195

第十八章 通货膨胀的影响程度：公司是否有提高产品售价的能力？ 199

第十九章 是否是周期性行业和周期性股票？ 201

第二十章 企业重建的能力：能否走出困境，再造卓越？ 207

第二十一章 公司的股价：内在价值与账面价值 229

第二十二章 实例：依据股票研究清单逐条分析一只股票 237

第二十三章 如何准确地预测出一家公司的未来价值？ 275

第三部分 投资管理的科学与艺术 289

第二十四章 安全边际市场价比内在价值低25%的股票才能购买 293

第二十五章 投资机会应该去哪里寻找？ 301

第二十六章 管理投资组合的三大技巧 319

第二十七章 何时应该卖出你手上的股票？ 337

第二十八章 喜怒无常的“市场先生”和非理性的投资者 343

第二十九章 如何规避系统风险与非系统风险？ 365

第三十章 恰当运用期权来提高投资组合的收益率 373

第三十一章 “雪茄烟蒂”投资法并不可行 379

第三十二章 成功的投资没有捷径可走 381

第三十三章 何时是完美的投资时机？ 387

致谢 391

序言

2007年我在中央电视台讲了10集《学习巴菲特》系列节目，没想到成了中央电视台收视率颇高的股票系列节目。2006年我翻译了《彼得·林奇的成功投资》，没想到成了中国销量很多的股票投资书籍。

巴菲特是有史以来最成功的投资大师之一，从100美元起家，2008年以620亿美元成为世界首富。他从1965年接管伯克希尔公司，到2012年累计赢利5868倍，年复合增长率为19.8％，同期标准普尔500指数只增长了74.33倍，年复合增长率只有10.4％。

彼得·林奇是有史以来最成功的基金经理之一，1977～1990年，他管理麦哲伦基金，创下最长赢利记录，年平均复利报酬率达29％，累计赢利28倍。基金规模由2000万美元成长至140亿美元，基金投资人数超过100万，成为当时全球资产规模最大的股票基金。

有意思的是，尽管两人都是信奉价值投资，但投资风格明显不同。巴菲特的特点是集中投资和长期投资，重仓10来只超级大盘龙头股，大多数长期持有几年到几十年。彼得·林奇的特点是分散投资和中期投资，持有很多股票，很多是小盘成长股，最多时持有上千只股票，大多数持有几个月到几年。

我一直想，能不能把巴菲特和彼得·林奇两位大师的选股方法合二为一。对于个人投资者来说，巴菲特持股的时间太长，彼得·林奇持股的方式太分散，如果能够将巴菲特和林奇的选股方法合二为一，选择物美价廉的优秀公司股票，在股价明显低估时买入，中长期持有，形成一个10多只股票的小型股票投资组合，将会是个人投资者的最佳选择。

可是，巴菲特和彼得·林奇的选股方法，如何有效结合，才能双剑合壁，天下无敌呢？从道理上肯定可以，在实践上如何具体操作呢？

很高兴看到，美国证券市场上，有人也在对此进行探索，取得了相当好的效果。他把自己的探索写成了这本书。

用一句话来概括这本书的特点，就是把巴菲特和彼得·林奇的选股标准结合，当然是以巴菲特为主，彼得·林奇为辅，形成了一个具有可操作性的选股研究问题清单，加上详细的案例分析，成为一本非常实用的价值投资选股研究手册。

在投资操作上，作者经验丰富，在写作上，这本书也写得逻辑清楚，叙述明白，读起来非常轻松。我看过上百本关于巴菲特的投资书籍，这一本书既好读又好懂，而且易操作。大部分研究巴菲特选股之道的书籍都是论道，讲大概念大原则，这本书却是详细讲术，难得一见。第一，详细罗列股票研究分析问题清单，包括18大问题和61个小问题，每个问题其实就是一条选股标准，做起来就容易多了。第二，对每个问题详细说明如何进行研究分析，很多问题引用巴菲特和彼得·林奇等大师名言和案例，加上作者个人经验体会，这样理解起来就容易了。第三，用一只股票作为案例专门详细示范如何一个一个问题进行研究分析，这样操作起来就方便多了。

投资不是一种理论，学会了，明白了，记住了就行了。投资是一门实践的艺术，这就像打网球一样，只能在实战中边练边学边提高。如果你学网球，能有一位高手指点，一步一步仔细示范，包括握拍、站位、引拍、挥拍、击球、随挥、底线、网前、截击、高压、发球、移动，等等，非常详细，肯定会让你受益很大。尤其是当你是一个初学者，看很多次高手打球的比赛录像也看不懂，但是经过教练一讲，分成几个大的步骤，再细分成很多小的环节，一招一式示范，你跟着教练一点点模仿，很快就会掌握基本动作了。这样你逐步练习，姿势基本正确，动作基本连贯，各个环节基本都会，这样就可以开始参加一些比赛，边比赛，边训练，逐步提高。这本书最大的价值在于，把巴菲特和彼得·林奇两位投资大师的选股标准合二为一，细化成一系列简单易懂的研究问题，即使业余投资者也可以一步一步对照学习和操作，非常易懂易学易用。

我想告诉你的是，股市中大多数人都是贪婪又懒惰的投机者，想要暴富，而且是快速暴富，但又肯费力气做研究，只看股票价格走势，只听小道消息，真正按照巴菲特和彼得·林奇的价值投资方法，认真研究选股，耐心持有，这样的价值投资者少之又少。这如同打球一样，大多数人根本没有时间，没有精力，也没有耐心认真学习和练习，只是随意运动一通而已，只有你下功夫去学，去练，去比赛，你肯定能超过平均水平。但是和打球一样，这需要时间，需要一个比较长的过程，球星不是天生的。只要你努力，不一定能够成为巨星，但肯定可以成为一个超过平均水平的好手。

让我们一起多打球更健康，让我们一起学投资更富裕。祝大家投资成功！

刘建位

2013年12月26日

后记

这几年来，我收到过来自世界各地的无数电话和电子邮件，人们纷纷向我询问GJ投资基金成功的秘密：为什么GJ投资基金能够一直遥遥领先所有的市场指数，让其他同类基金望尘莫及？你们奇迹般的投资业绩背后到底有着怎样的秘密？这些恭维和询问，使我深感荣幸，也促使我产生了写作本书的念头。通过这本书的写作，我不仅想详细地回答上述的问题，还想和大家分享我的投资经历和理念。听起来可能有些难以置信，我没有受过任何金融投资方面的教育，也没有任何的相关背景，我完全是通过学习和实践著名的“巴菲特投资哲学”，慢慢学会了如何筛选股票以及如何管理一个投资组合的。我的所有成功、所有投资的理念，都源自于沃伦·巴菲特的教导。

当我开始对金融投资产生兴趣的时候，我首先想到的便是如何向大师们学习。于是，我一头扎进了巴菲特写给合伙人的书信录里，并且花时间详细地阅读研究了伯克希尔·哈撒韦公司的年报，试图发现其中的投资原则。同时，我阅读了市面上几乎所有关于沃伦·巴菲特的书籍，运用一个工程师的严谨思维，我从种种纷繁复杂的现象里梳理推出了巴菲特最初的投资策略。然后，我试着学习和模仿这些策略，并把巴菲特的理念运用到实际的投资中去。事实证明，这些金融知识和投资理念给我带来了高额回报，这些高额回报又给我带来了自信，使我最终下定决心仿照巴菲特联合有限公司，创办了我自己的投资基金。过去两年来，我的投资基金连创佳绩，不仅业绩大大超出了所有同类市场指数，而且不管是在对冲基金中还是在共同基金中，GJ投资基金的业绩都排名前5％。无论何时，当我需要做出买卖股票的决定时，我总是先问问自己：面对目前的情况，沃伦·巴菲特会怎么做？我时刻以巴菲特的投资策略和理念作为我的参考和指引。

所以，首先我必须感谢我的投资导师沃伦·巴菲特，他始终是一位慷慨而又亲切的老师，在企业年报、电视节目、访谈，以及公司的年会上，巴菲特把他的经验和智慧无私地分享给投资界人士甚至普通大众。巴菲特的教导使得很多像我这样的投资者受益良多。我想，之所以有那么多的书籍在试图阐释巴菲特，之所以有那么多的人在学习、谈论、研究巴菲特，不仅是因为巴菲特的头脑中有着巨大的智慧，还因为他从不吝惜与我们分享这样的智慧。对我来说，巴菲特不仅是“股神”或一位伟大的投资者，更是一个有着高尚人格的人，他对慈善事业的热情，他简单的生活方式都使我感到深深的敬佩和感动。因此，巴菲特一直是我的导师，也是我心中最大的英雄。

其次，我还要感谢彼得·林奇所撰写的投资书籍。他在书中详细地阐述了自己的投资经验和研究方法，这些细节给了我极大的帮助和指引。

感谢本书的出版公司约翰威力出版公司。感谢编辑部主任黛布拉·英格兰德、执行编辑金佰利·伯纳德，以及助理编辑图拉·巴坦切夫。

感谢帮助我编辑本书的特约编辑比尔·韦斯特。

感谢我的父母，你们教给我最重要的人生道理：努力奋斗才能迈向成功。你们的教诲让我终身受益。

感谢我的妻子吉瑞嘉·乔西·阿鲁穆加姆，感谢你多年以来对我的支持和鼓励。你是一个富有智慧的女性，你对家庭理财的敏锐直觉，对烦琐家庭事务的清晰决断和完美安排总是让我感到由衷的敬佩和赞叹。我还要感谢我的女儿哈希尼，当我第一次把你抱在手中的时候，我感到我的生命完全改变了。哈希尼总是把沃伦·巴菲特称作“萨萨”（泰米尔语“爷爷”的意思），在她18个月大的时候，她已经能清楚地叫出彼得·林奇的名字，还能准确地认出股票走势图。每当我想到，有一天，我亲爱的哈希尼将会学会认字，将会读到我的这本书，从中学会股票投资的技巧，我总是感到一种由衷的欣喜和期待。

文摘

股市中的大部分股民其实都是盲目的投资者，怎样才能与他们不一样呢？你需要的是“主人翁意识”。你要自觉地认识到，当你投资了一只股票，你就是那家公司的所有者之一！盲目的投资者往往把股市看成一座大型赌场，对他们来说，买股票就像是在赌场里下注，输赢只能听天由命。而“公司所有者投资思想”能有效地帮你避免这种盲目的心态和行为。

很多股民完全无视公司的基本面信息, 只根据股价的短期变化来决定买入或卖出股票。他们试图去预测股市的短期走势，希望能够从短期的价格波动中获利。这样的股民认为自己是在“投资”，事实上他们的行为根本算不上“投资”，而只是在盲目地买卖股票而已。与其说这些股民是“投资者”，不如称他们为“交易者”更贴切一些。忽视基本面信息，想单纯地通过预测市场的短期走向来获利是极其困难的，因为预测市场的短期走向几乎是一件不可能的任务。无数历史数据告诉我们，想靠预测市场动向赚钱是不可靠的，但大多数盲目的股民却仍然在试图完成这个不可能的任务。

每到年末，总会有各种各样的投资达人或基金经理在媒体上预测来年的股市走向。在听信他们的预测之前，你不妨先回头看看他们过去几年的预测。对比一下股市的实际走势，你就会发现：很遗憾，90% 的预测都是错误的。剩下10% 的预测看起来正确，但如此低的正确率很难说不是碰运气。

当股市专家充满信心地散布乐观情绪时，股民们却常常赔得很惨；当股市专家为股市末日而担忧的时候，事实又往往截然相反。比如说，如果查阅一下2008 年年末的《华尔街日报》，你就会发现，因为金融危机的阴影，当时很多资深股评人都对来年的股市做出了极为悲观的预测：2009 年惨透了！天随时要塌下来了！能撤出的股民们，你们赶紧及早撤出吧！不