《牛刀说货币:货币狼烟》：人民币汇率即将崩盘，未来财富大趋势转向，普通人如何投资理财？财经评论人牛刀最新力作，一本准确预见当下热点及未来趋势的财经书。股市不行，楼市不行，2013年 理财方法是外汇理财。

在2012年开始的全球经济新周期里，人民币资产都要受损，股市不行，楼市不行，所以， 理财方法就是学会外汇理财。——牛刀

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中国经济将何去何从

国内知名财经名家牛刀推出《牛刀说货币：货币狼烟》新书，约我写序。我不是专业的金融学家，只能结合书中较少谈及的国内经济及其问题发表一些个人观点，以为本书的补充。

自2008年年底以来，为应对美国金融危机，中国政府开展了轰轰烈烈的4万亿救市计划。在一系列强有力经济政策的刺激下，中国经济一改金融危机以来的经济颓势，再次出现了围绕房地产投资驱动经济增长的繁荣景象，固定资产投资、工业增加值高速增长，推动股票市场和商品房市场迅速过热。然而，《纽约时报》于2010年1月8日在其工商版头版显著位置刊登题为“卖空中国”的报道，给繁荣的中国经济泼了一盆冷水。曾准确预见安然公司垮台的詹姆斯•查诺斯预言，中国用投资支撑的经济将面临崩溃，而不是如林毅夫等经济学家预测的持续繁荣。查诺斯并不在意中国的GDP数字，他说：“经济活动不等于创造财富。你如果盖一座桥，然后这座桥每隔5年就要塌一次或拆一次，于是你每过五年就要盖同一座桥，这能转化成为很多GDP增长，但显然不会增加国民的福祉。”查诺斯的说法看似耸人听闻，但不无道理。事实上，如果去除各种拆迁、资源损失、环境破坏等因素影响，我国2009-2011年的实际增长很难超过5%。中国经济泡沫破灭的条件，在很长的时间内，被认为是房地产泡沫破灭等因素引起的大规模银行债务危机，并由银行危机引起人民币的崩溃，爆发全社会的剧烈动乱。

现在看来，房地产泡沫未破灭必是银行债务危机的导火线，而在房地产泡沫支撑下地方政府日益依赖的土地财政，以及依靠土地抵押大量向银行借贷导致的巨额地方政府债务，反而有可能先行成为金融危机和经济危机的导火线。目前，遍地泛滥的工地，基本上都是由银行提供的资金支持的。这些工程项目由于缺乏现金流，不仅面临投入运营之后的风险，而且地方政府资金投入的不可持续性，必然给主要依赖投资增长的中国经济降温，经济降稳则必然推动房地产泡沫劲早破裂，危及依赖卖地生财的地方政府财政收入和庞大的在建基础设施工程推进，最终引发一系列金融危机。

债务危机、银行业的危机，也随时可能发生，显然加大了人民币崩溃的可能性。人民币崩溃的后果和景象是什么？可能我们无法用简单的文字描述。但1949年国民党政府货币崩溃的景象，可以给我们提供一些借鉴。1949年物价飞涨、币值日跌，货币逐渐丧失了价值储藏和交换媒介职能。人们拿到纸币后就象拿了烫手山芋尽快扔掉。企业在核算成本、利润时纷纷改用米、金、银、外汇等为单位，支付工资采用米、生活指数或者外汇。上海市场大宗交易如买卖房屋、地产、机器等，都以黄金计价。

面对可能发生的经济崩溃和人民币崩溃的风险，对于广大公众而言，是不是通过买房来规避风险？一位知名“民生人士”对我说，鼓励大家买房有什么错？鼓励老百姓多买几套房，至少在货币贬值后还有住房，这就是民生。这个观点我是不能接受的，我认为这如同饥荒时代到街上杀人取食，反正这些人早晚饿死，不如作为我果腹的食品，莫非这也是民生？这个立论有三个漏洞：第一，哪些人有能力多买几套房？第二，房价保值保的是人民币作为价值尺度的值，人民币贬值了，必然要用实物或黄金作为价值尺度，房屋还保值吗？多出来的房屋，你每天轮着睡吗？第三，你说的民生，到底是自己的民生，少数有钱人的民生，还是绝大多数人的民生？

为了小心翼翼呵护日益撑大的房地产泡沫，以为中国持续健康增长提供持久动力，中央政府必然在多个方面，甚至在涉及领土、人民币汇率等方面做战略性退让，以免出现国内外冲突影响国内贸易和经济，引起泡沫崩溃带动的全局崩溃。

那么，这种谨小慎微的退让能持久维持下去吗？答案显然是否定的！这也就是说，如果中国继续坚持现行政策不动摇，甚至以再次通过扩张性财政政策、货币政策来刺激经济，再次依靠退让、呵护等手段，显然不能解决泡沫经济、粗放经济、国有企业垄断、财政和货币扩张等传统经济增长模式来维持经济增速的稳定，则经济结构将更为扭曲。事实证明，如果不能完善企业微观经营机制发挥企业家的创新职能，单靠宏观经济政策只能使经济越来越糟！具体来说，扩张性货币政策的主要后果是社会债务规模扩张、泡沫扩张和通货膨胀这些哪里能实质性带动经济增长？

目前，中国经济有两条途径可选：一种是维持原有模式竭力刺激，另一种则是悬崖勒马、紧急刹车，潜心治理经济结构和经济发展方式中存在的问题。

具体来说，中国经济政策习惯于通过产业和地区规划来刺激新增长，然而事实产业结构和地区结构只是一种结果，它们本质上是由社会总需求及其结构即投资、消费、净出口之间的比例决定的。在中国的固定资产投资多由地方政府、中央企业这些算政治账不算经济账、存在强烈投资饥渴症的政治长官支配，房地产投资也由虚假泡沫构成的高房价所指引。消费需求刺激也是如此，在高房价的阴影下，居民消费增长缓慢，单靠“家电下乡”、“汽车下乡”刺激，效果微乎其微。至于净出口，既取决于国家的产业竞争力，也取决于其他国家需求、相对汇率等因素。

由于以上原因，政府多次出台的治理过剩产能的产业升级政策往往南辕北辙，这也并非政府无能，而是需求决定产业结构的逻辑关系所决定的。要想改变中国的产业结构，必须改变社会需求结构，要限制“预算软约束”机制下的政府投资和国有企业投资，特别是要限制导致国进民退局面的国有企业扩张步伐，敦促国有企业上缴符合国际惯例的利润用于财政支出或充实社会保障账户。将上述限制政府和国企扩张节约的资金，用于大规模社会减税，培植以合法经营的民营企业为主体的微观经济基础；同时，在消费领域，要通过多种手段降低房价，大力发展保障房的建设与分配，带动围绕居住的社会中低收入消费，则中国消费振兴有望。至于国际贸易，则应坚持进出口平衡策略，中期甚至可采取适度赤子政策，以冲抵过多的外汇储备及其对货币供给产生的影响。

总之，中国经济走向何方？人民币走向何方？本质上取决于我们的决策层的勇气和路径选择。人们都担心房地产泡沫破灭，但是泡沫破灭终究要来临，害怕和维持是不现实的。只要中国的实体经济开始发展起来了，房地产泡沫的冲击也就处于可以承受的范围之内，中国经济也可能完成一个令世界惊奇的华丽转身。

借助本书的一个观点：“大危机需要大改革”，让我们一起为中国经济的命运、人民币的命运和我们生活的命运呼吁吧！

——曹建海

撰写一本有思想的、有自己特色和深刻思考的金融类读本并非易事，它需要对国际金融和经济走向的高度概括性把握，对国内金融和经济走向的精准切实的了解，这本书的面世，正是从上述两个方面奉献给读者一个思考的空间。

——东方昆仑律师事务所高级合伙人 王克健

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借助本书的一个观点：“大危机需要大改革”，让我们一起为中国经济的命运、人民币的命运和我们生活的命运呼吁吧！

——曹建海

撰写一本有思想的、有自己特色和深刻思考的金融类读本并非易事，它需要对国际金融和经济走向的高度概括性把握，对国内金融和经济走向的精准切实的了解，这本书的面世，正是从上述两个方面奉献给读者一个思考的空间。

——东方昆仑律师事务所高级合伙人 王克健

作者简介

牛刀，曾任《深圳晚报》副总经理，分众传媒副总经理。近年来，潜心致力于国计民生的研究，对全球经济、世界金融、中国未来发展方向提出许多新的见解，在全球引起极大反响。被评为“2009年中国最具社会责任的优秀博主”，2010年被评为“中国十大直言君子”和“深圳特区30年最具争议的十大人物”，受聘为清华大学资本战略研修班特聘教授，浙江省文澜讲坛客座教授。现为中央电视台财经评论员，中国著名财经专栏作家。著有《牛刀说：我们怎样过上好日子》《中国通胀，全球通缩》《穷人通胀，富人通缩》等。

目录

第一章箭在弦上：中美汇率战001

中关金融战，谁是操盘手003

美元加息的时间点从哪里来006

美元的发展历程009

美元与人民币的对战013

京东、苏宁、国美之战的预示023

中国的全民投机有去无回031

一问一答032

第二章汇率模型：人民币贬值037

美好想象总是遭遇残酷现实039

金融阻击战与人民币的反击041

人民币对美元最后会贬值到22.73元 047

一问一答053

第三章中国资本：人民币分布图057

第一节国家资本迅猛扩张059

货币资本变来变去060

中国的金融业是国家的主要资本062

越大越亏的央企066

国家财政收入是每年的可变动资产071

第二节 民间资本的兴起与消亡075

资本纵横谈075

第三节 民族资本正在衰落080

中国最宝贵的财富是民族资本080

民族资本的衍生和发展082

民族品牌的没落083

民营资本面临的重重困难085

未来民族资本如何发展086

延伸阅读087

一问一答093

第四章中国货币：货币的数量和历史097

第一节货币数量与人口数量及GDP的关系 100

日本、美国和中国的货币轨迹103

GDP与货币的关系 106

货币总量与财政收支的关系 107

再来看看中国财政的收入和支出 109

第二节人民币的发展阶段性瓶颈112

人民币的历史沿革114

人民币未来趋势122

第三节 人民币与强大的对手美元相争 125

一问一答128

第五章转型维艰：大危机急需大改革129

第一节我们离全球化究竟有多远134

第二节对中国经济的冷思考141

经济神话层出不穷141

中国经济将何去何从144

第三节转型之难146

一问一答161

第六章周期与趋势：给政府决策和家庭理财的建议163

第一节新周期的特征165

高盛抛出“金砖四国”的真正意图 168

在新周期经济中的中国机会179

第二节在周期中谈趋势181

关于当前的泡沫经济183

关于汇率大战188

第三节人民币的新战略192

美元、欧元、人民币三足鼎立192

人民币崛起必须解决的内忧195

人民币价值回归，中国经济才有未来198

一问一答200

后记经济危机如何引发社会问题／203

附记经济危机的降临204

金融名词小手册／211

序言

自序：没有硝烟的天际线

一天清晨，当我在上海外滩和平饭店北楼隔江眺望陆家嘴金融中心时，一条辽阔的天际线，在清晨的阳光中，展现着一个新兴城市的繁荣。我真的希望飞出一群鸽子，它们沉浸在清晨的阳光中，愉快地飞翔。那阳光像金色的水流抚爱着鸽子的翅膀。多么美好啊，多么安详！

我却没有笑起来，也没有那种心灵的愉悦。我想到的是摩天大楼指数，预示的是经济的衰退。因为陆家嘴本身先期崛起了一幢亚洲最高的楼——金茂大厦，就已经为上海的金融中心奠定了地位，当时的天际线是完美无缺的。但是，后来又崛起了一幢新的环球金融中心，将天际线切割成了两块，那种象征经济繁荣的骄傲不见了，给世人的感觉是互相攀比和炫耀。中国并不富裕，大量的底层民众生活非常艰难，我们却大量建筑高楼。这在经济学上被称为摩天大楼指数的咒语，应该很快应验了。

作为一个对国际金融进行长期研究的财经评论人士，我深知在这个城市的天际线下，将要发生的是一场没有硝烟的金融争夺战，它将会比常规战争更加激烈、更加冷酷、更加残忍，掠夺财富于无形，击溃经济体系于暗中，甚至改写一个经济体的历史进程。

由此，我想起1929年的全球经济危机爆发时，在英国伦敦的大街上，一个男人，当时，还不喜欢打着V型手势，也没有叼着雪茄，而是两手一摊，仰面寒风，感叹道：My God，这是多么可怕的一天。这一天，英国股市狂跌，作为一个把资产都放在股市上的英国绅士，他的身价顿时缩水一半。他感到两腿发软，只是没有倒下去。这个人后来成为二战英雄、英国首相，他就是温斯顿•丘吉尔。

金融战争，是一场看不见硝烟的战争，但是，对经济的破坏作用往往在一夜之间产生。亚洲金融风暴后，一向以快人快语著称的马来西亚总统——马哈蒂尔，在1997年9月宣称马来西亚在此次大劫案中损失极其惨重，共丢掉了40亿美元的外汇储备。马哈蒂尔咬牙切齿地骂道，那个该死的乔治•索罗斯使得马来西亚40年来的经济成果毁于一旦。马哈蒂尔发誓，永远不给该死的索罗斯发签证。

前苏联在20世纪70年代，军事实力、经济实力不断加强，是当时全球唯一一个敢和美国叫板的国家，却在一个晚上土崩瓦解，最后彻底解体。很多人从政治的角度去理解前苏联的巨变，却没有多少人从经济层面去发掘缘由。事实上，前苏联的瓦解，与当时经济衰退有关，美国以军备竞赛的方式一手把前苏联拖入了经济的绝境。这种战争没有明火执仗，不需要去别国的疆土上，更不用使用核武器，然而，杀伤力一样强悍；这种战争不是国家之间的争斗，但是，背后一定与国家利益有关；这种战争不是血肉相搏，却杀人于无形；这种战争重则瓦解一个国家，轻则掠夺全民财富。所以，我们绝对不要小瞧它。

我曾多次讲过，经济问题要注意两点：一个是规律性，另一个是周期性。 所谓规律性，是指繁荣、衰退、调整和复苏，任何经济体都无法违背。一个健康的经济体，要努力维护繁荣，尽可能缩短衰退，要下大力气调整，促使尽快复苏。在经济繁荣期内要力图克服资产价格泡沫，一旦泡沫泛起，将摧毁一切繁荣。经济衰退时，尽可能避免的是弱势群体的困境，全社会都要关注弱势群体，为他们解决好衣食住行的生计问题，渡过难关。美国经济大萧条时，总统里根的儿子都在纽约大街上的寒风中排队领取救济金。经济调整时，应该充分调整到位，珍惜时机，抓紧时间转型。对中国来讲，就是要迅速提高全社会的消费力，才能促进生产，不能把制造业全部逼入破产的困境，这个绝对没有好处。在经济复苏时，很多人会回归自然，相当于美国20世纪70年代，经济的发展带来了生态的破坏和空气的污染，很多白领回归乡村，乡村音乐将会很流行，都市生活会逐渐被年轻群体抛弃。

另一个是周期性，我在写作《中国通胀 世界通缩》时，专门研究了全球经济周期性的变化，这才是经济的大趋势，这种趋势不是人力和财力所能扭转的。根据这种趋势，从2012年开始，美国经济将开始复苏，而全球许多国家，包括欧元区的国家、金砖四国、东南亚等国都将走进严重的衰退之中。因为支撑中国经济增长的动能基本消失，我们一切都得重建，还要积蓄新的经济增长的动能，哪里是那么容易的。这种周期性是大趋势，是不可逆转的，而所有的财政政策、货币政策都只是技术性的，这种技术性的调整对大趋势毫无用处。也就是说，即使中国将来像美国一样实行零利率也无法刺激经济增长。

关于货币战争的历史，我不再多谈，因为很多读者都知道。历史的演变有很多相似之处，而未来则存在很多不同。而不同在何处，我们应该怎么应对，才是我们要探询的问题。在现代全球国际利益的竞争中，战争的开始是加入WTO，战争的结束就是金融风暴。也就是说，从中国加入WTO开始时，就注定这场金融风暴一定会来，各国应对的方式不同，结果也不一样。日本的结果是，房价泡沫破灭，全球贸易才得以保持，日本在经济上虽然不可能再出现高速增长，但是，国民创造财富的动力没有丝毫减弱，制造业品牌一直傲视全球，为日本创造了维持国民生活福祉的最大财富。亚洲四小龙，在这场金融风暴后，最后能够为国民创造财富的也是制造业，所以，国民渡过一段短期的艰难生活，照样能享受到国民应该享受的福利。

有人问：中国经济有没有新的增长点？很简单：新能源热早已过去，已经不能创造财富；生物医药有点希望，但无法拉动整个经济；信息产业换代太快，却没几个公司真正赚钱；文化和教育产业火暴，但是是从年轻人身上割肉隐患无穷；中高级人才严重缺乏阻碍了产业升级，房地产、基建、加工制造业，还是中国经济的发力点。

我们没有选择。房价泡沫破灭，忍受的痛苦是短暂的，制造业全体倒闭造成的恶果是长期的。究竟我们是考虑短期利益还是长期利益，这不仅仅只是关乎眼前利益和长期利益的问题，而且还是一个民族生死存亡的问题。我们没有时间回避，也不容我们回避。中国怎么应对，我们应该怎么应对，都是我们急于考虑的问题。

作为国家来说，要引导社会努力创造财富，而不应该去维护泡沫。货币战略的制高点是财政实力，而财政实力来自国民创造和企业在全球的竞争。中国经济界对积极的财政政策，集中理解为政府投资，这是对凯恩斯理论的极大误解，因而犯下了严重的错误。在凯恩斯理论中，积极的财政政策包括三个内容：第一，勤俭建国；第二，均衡税负；第三，社会保障。这三者都做好了，才有了经济实力，这是真实力。当然，还有软实力，那就是文化和教育。

作为个人来讲，国家应鼓励个人和家庭适当持有外汇。因为在这场金融风暴中，人民币的所有资产都可能受损，持有外汇可以避险。为了帮助大家认识这场战争，了解国际金融的基本常识，找出应对的方法，以及未来我们如何实现财富的增值和保值，本人不揣冒昧，斗胆就教于大家，欢迎广大读者批评、指正。同时，感谢磨铁图书的泽阳女士，感谢为本书顺利出版的所有工作人员，感谢一直以来支持和帮助我的热心读者。谢谢大家！

牛刀

2012年7月16日于上海

后记

经济危机如何引发社会问题？

——对北京大暴雨灾祸的经济学反思

截至2012年7月26日，北京已发现77人因暴雨死亡。北京大暴雨灾祸是一场社会性灾祸，却来自于经济灾祸。

网友分析说：作为一个北京活地图，我告诉你们一个下雨行车的诀窍：尽量走市区里面的路，不要走环路，长安街、平安大街、东单大街、西单大街什么的都是有保障的。咱们老北京城的排水还是没什么问题的，从前的路没大问题，有问题的都是新修的路。下水道是一个城市的良心，应该受到拷问的不仅仅只是下水道的设计问题，而是一个城市的良心。

偏偏祸不单行。江苏地震开始发作，在高邮已经爆发4.9级地震，引发了社会的关注。新中国初期，著名科学家李四光教授预测中国60年内将有4次特大地震，预测地点分别是在唐山、台湾、四川、江苏，现在以上三个地方都应验了，还有一个地方没有发生，就是在江苏。江苏是中国房地产泡沫的重灾区，一旦发生7级以上地震，那无数的商品住宅将会出现成片成片地倒塌。

经济危机的降临

经济危机是指这个经济体没有产生足够的消费价值，也就是生产能力过剩的危机。经济危机，并不指经济崩溃或“经济”消失，崩与不崩，经济都在那儿，所以，崩溃的确切含义是社会溃败和经济秩序的崩乱，也就是生产力和生产关系完全割裂的一种状态极度扭曲后，产生的经济现象。

我的一帮深圳的哥们儿，平时经常去东莞，以往每月都要去4到5次，但是这次回深圳，他们居然陪我喝茶，说是去东莞的时间少啦。我百思不得其解，他们说没那么多闲钱去消费了，原来去一次只要720元人民币，来回一折腾要花1000元；现在要1220元，来回一折腾每次要花2000元，而现在每月收入减少不说，钱也不经花，对未来很恐惧。我说是啊，中国主流经济学家常说，通胀可以刺激消费，实在是可笑之极，明明是通胀遏制了消费，哪来的刺激？

2012年前两个月，深圳的规模工业增加值为730.65亿元，同比减少3.0个百分点。如此大面积的负增长，为深圳经济特区成立以来的首次。以外向型经济为特点的深圳，进出口形势更是急剧恶化，前两个月进出口同比下降3.5%，其中出口下降6.0%，而2011年同期进出口则增长了60.5%，出口增长高达62.6%。华为一位总裁助理告诉我，华为去年净利润下滑50%，今年上半年又遇上华为有史以来最严重的萧条，正在裁员。中兴通讯上半年预计大幅亏损，预亏当日股票跌停，今年以来股价跌去60%。所有大中型制造业基本陷入全线亏损，第二产业用电量跌入十年以来最低谷，上半年仅为3.7%的增长（正常增长需要达到10%的增长），很多企业的用电量有造假嫌疑。

深圳如此，上海也好不到哪里。一位家住上海外环的好友在QQ上和我聊天说，他们家楼下以前有6家晚上亮着红灯的发廊，现在有5家关门，只有一家营业。实际上长三角和珠三角出口全部处在负增长的通道，失业人数逐月上升，大衰退正在来临。

天涯一份热帖说明了中国经济大衰退的缘由。作者总结了一下，主要是以下几条：

1.融资渠道极度困难。银行几乎不给微型企业贷款。就长三角来说，年营业额5000万元以下都算微型企业，但是这些微型企业却负担了长三角95%的劳动人口和85%的税收，但是这样的企业，却贷不到款。浙江从2009年开始就有民营企业大量倒闭，后来老板们变聪明了，走之前去狠借一笔高利贷，然后全家出国。这就是为什么我们接二连三地听说浙江那边有全民借贷，资金链崩盘的新闻。

2.疯狂上涨的人力成本。涨工资是好事，但是物价和工资一起涨就不是什么好事了。我想看帖的人一定有这种心态，觉得我们做企业的饱汉子不知饿汉子饥，工人工资高了就抱怨。其实不是的！工资涨，你涨得过物价吗？涨得过房价吗？稳定的经济发展才是关键！人力成本上涨我们可以接受每年5%～10%，但不是每年30%的跳涨。这会打破